美聯(lián)儲(chǔ)最新研究：以史為鑒，關(guān)稅對(duì)消費(fèi)品價(jià)格的傳導(dǎo)在2個(gè)月內(nèi)完成

快訊 2025年05月12日 13:00 38 admin

　　華爾街見(jiàn)聞

　　美聯(lián)儲(chǔ)最新研究發(fā)現(xiàn)2018-19年的關(guān)稅變化在兩個(gè)月內(nèi)完全傳導(dǎo)到消費(fèi)品價(jià)格，而2025年初的關(guān)稅已導(dǎo)致核心商品PCE價(jià)格上漲0.33個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)核心PCE整體上漲0.08個(gè)百分點(diǎn)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)最新研究發(fā)現(xiàn)，實(shí)時(shí)關(guān)稅效應(yīng)刺痛消費(fèi)者錢(qián)包，預(yù)計(jì)2025年核心通脹率上升0.1%。

　　5月9日美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布報(bào)告，最新研究了一種實(shí)時(shí)檢測(cè)關(guān)稅對(duì)消費(fèi)者價(jià)格影響的方法，證實(shí)關(guān)稅變化會(huì)快速直接傳導(dǎo)至價(jià)格水平。研究發(fā)現(xiàn)2018-19年的關(guān)稅變化在兩個(gè)月內(nèi)完全傳導(dǎo)到消費(fèi)品價(jià)格，而2025年初的關(guān)稅已導(dǎo)致核心商品PCE價(jià)格上漲0.33個(gè)百分點(diǎn)，推動(dòng)核心PCE整體上漲0.08個(gè)百分點(diǎn)。

　　研究中使用了事件研究法分析特定關(guān)稅事件的消費(fèi)者價(jià)格傳導(dǎo)情況，以及局部投影法共同分析多個(gè)關(guān)稅事件的傳導(dǎo)情況。數(shù)據(jù)來(lái)源包括美國(guó)經(jīng)濟(jì)分析局（BEA）的月度PCE價(jià)格數(shù)據(jù)、投入產(chǎn)出表和PCE橋接數(shù)據(jù)，這使研究能夠計(jì)算每個(gè)PCE類(lèi)別中進(jìn)口的直接和間接影響。

　　值得注意的是，研報(bào)中強(qiáng)調(diào)該分析方法僅涉及美國(guó)對(duì)其他國(guó)家征收關(guān)稅對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的影響，并未考慮報(bào)復(fù)性關(guān)稅的影響，也未考慮關(guān)稅對(duì)其他結(jié)果（例如生產(chǎn)力和就業(yè)）的潛在影響。

　　2018-19年關(guān)稅對(duì)價(jià)格的影響分析

　　美聯(lián)儲(chǔ)研究人員開(kāi)發(fā)的這種新方法首先構(gòu)建關(guān)稅變化對(duì)PCE（個(gè)人消費(fèi)支出）價(jià)格的理論預(yù)測(cè)，然后評(píng)估這些預(yù)測(cè)與實(shí)際觀察到的價(jià)格變化之間的關(guān)系。

　　研究對(duì)2018-19年美國(guó)政府實(shí)施的關(guān)稅浪潮進(jìn)行了回顧性分析，發(fā)現(xiàn)關(guān)稅對(duì)消費(fèi)者價(jià)格的影響迅速且顯著。2018-19年的關(guān)稅在實(shí)施后兩個(gè)月內(nèi)就完全傳導(dǎo)至消費(fèi)者價(jià)格，傳導(dǎo)系數(shù)約為1.75。

　　以2019年5月的關(guān)稅事件為例（對(duì)1800億美元商品額外加征15%關(guān)稅），研究發(fā)現(xiàn)受關(guān)稅影響更大的PCE類(lèi)別確實(shí)出現(xiàn)了超出典型水平的通脹。不過(guò)報(bào)告中強(qiáng)調(diào)：

我們發(fā)現(xiàn)，在這些PCE（個(gè)人消費(fèi)支出）分類(lèi)項(xiàng)目中，預(yù)測(cè)關(guān)稅效應(yīng)與超額通脹之間存在顯著向上的斜率關(guān)系，其置信水平達(dá)到99%。

值得注意的是，我們還發(fā)現(xiàn)證據(jù)表明截距為負(fù)值，這意味著未受關(guān)稅政策顯著影響的PCE分類(lèi)項(xiàng)目，其通脹水平低于2000-2017年期間的典型值。

因此，盡管2019年5月加征的關(guān)稅對(duì)不同PCE分類(lèi)項(xiàng)目相對(duì)價(jià)格產(chǎn)生了重大影響，但由于其他因素導(dǎo)致通脹水平低于典型值，這些影響在核心商品通脹率的總體數(shù)據(jù)中難以顯現(xiàn)。

美聯(lián)儲(chǔ)最新研究：以史為鑒，關(guān)稅對(duì)消費(fèi)品價(jià)格的傳導(dǎo)在2個(gè)月內(nèi)完成

　　2025年關(guān)稅的實(shí)時(shí)影響評(píng)估

　　應(yīng)用同樣的方法分析2025年2月和3月初實(shí)施的關(guān)稅，研究發(fā)現(xiàn)關(guān)稅已經(jīng)部分傳導(dǎo)至消費(fèi)品價(jià)格，傳導(dǎo)系數(shù)為0.54，低于2018-19年的水平。

　　報(bào)告中指出，三大因素可以解釋為何此次價(jià)格傳導(dǎo)系數(shù)低于2018-2019年關(guān)稅事件期間的觀測(cè)值：

　　根據(jù)研究估計(jì)，2025年初關(guān)稅迄今已使核心商品PCE價(jià)格上漲0.33個(gè)百分點(diǎn)，導(dǎo)致核心PCE整體上漲0.08個(gè)百分點(diǎn)。

　　研究認(rèn)為，若沒(méi)有該關(guān)稅，2025年1月至3月的核心商品PCE通脹率將為-0.18%，而非實(shí)際觀察到的0.15%。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)條款

　　市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎。本文不構(gòu)成個(gè)人投資建議，也未考慮到個(gè)別用戶(hù)特殊的投資目標(biāo)、財(cái)務(wù)狀況或需要。用戶(hù)應(yīng)考慮本文中的任何意見(jiàn)、觀點(diǎn)或結(jié)論是否符合其特定狀況。據(jù)此投資，責(zé)任自負(fù)。

標(biāo)簽：美聯(lián)儲(chǔ) 對(duì)消以史為鑒