狂砸10億接盤虧損藥企，恒昌醫(yī)藥掌舵者江琎劍指啟迪藥業(yè)實控權
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一個月前，一場圍繞啟迪藥業(yè)（000590.SZ）部分股權的司法拍賣引發(fā)市場矚目：經(jīng)過107次延時鏖戰(zhàn)，彼時成立還不足月的湖南賽樂仙管理咨詢服務合伙企業(yè)（有限合伙）（以下簡稱“湖南賽樂仙”）最終以10.07億元、較市價溢價24%競得原控股股啟迪科技服務有限公司（以下簡稱“啟迪科服”）所持啟迪藥業(yè)24.47%的股權。
近日，啟迪藥業(yè)發(fā)布公告稱，該司法拍賣股權已完成過戶登記。這也意味著，啟迪藥業(yè)的股權面臨重塑，湖南賽樂仙持股比例上升至24.47%成為新的控股股東，湖南賽樂仙的幕后操盤手江琎為新掌舵者。
證券之星注意到，這場高調(diào)競拍的時機頗為微妙：啟迪藥業(yè)正深陷核心產(chǎn)品依賴度高且增長乏力、業(yè)績由盈轉虧的泥潭。分析認為，啟迪藥業(yè)所擁有的獨家中藥大品種、省級非遺和國家秘密技術“古漢養(yǎng)生精”，或是吸引江琎高價接盤的原因。
頗具戲劇性的是，今年4月底，江琎掌控的湖南恒昌醫(yī)藥集團股份有限公司（以下簡稱“恒昌醫(yī)藥”）正因涉嫌擅自使用啟迪藥業(yè)核心品牌“古漢”商標而被啟迪藥業(yè)告上法庭，且雙方業(yè)務存在同業(yè)競爭問題，如何解決這些棘手難題成為焦點。
01．?湖南賽樂仙耗資逾10億競得實控權，接盤方“閃電”成立
啟迪科服所持啟迪藥業(yè)的股份拍賣始于去年10月。
2024年10月30日，啟迪藥業(yè)公告，提示啟迪科服所持股份可能被司法拍賣，隨后原定于11月28日的首場拍賣因“利害關系人提出執(zhí)行異議”而暫緩。直至2025年6月17日，北京金融法院重新掛拍，將啟迪科服所持的啟迪藥業(yè)5860.6962萬股股票（占總股本的24.47%）定于7月14日10時至7月15日10時進行二拍。
根據(jù)公告，本次拍賣源于啟迪科服與中國農(nóng)業(yè)銀行股份有限公司北京自貿(mào)試驗區(qū)分行的金融借款合同糾紛，執(zhí)行標的為啟迪科服所質押的全部股份。
7月15日，啟迪藥業(yè)通過查詢京東網(wǎng)司法拍賣平臺拍賣結果獲悉，啟迪科服持有公司的5860.6962萬股股票均已拍賣成交。據(jù)悉，前述股權的起拍價約為4.5億元，吸引了超40萬人圍觀，共8方報名，拍賣總計延時107次。最后階段，競買號233558415與競買號233687121兩方輪番加價。
成交確認書顯示，湖南賽樂仙通過競買號233558415勝出，成交價格約10.07億元，折合每股17.19元，較7月15日啟迪藥業(yè)13.86元/股的收盤價溢價24%。
以目前啟迪藥業(yè)股價看，湖南賽樂仙這筆投資已浮虧。
此次司法拍賣已完成過戶登記，意味著啟迪藥業(yè)股權重塑。原控股股東啟迪科服已不再持有啟迪藥業(yè)股份，啟迪科服及其一致行動人北京華清投資有限公司持股比例從26.37%下降至1.9%，湖南賽樂仙持股比例從0增加為24.47%。
證券之星注意到，湖南賽樂仙今年6月19日才成立，注冊資本4.06億元，由上海賽樂仙企業(yè)管理咨詢有限公司（以下簡稱“上海賽樂仙”）、長沙開福國有資本投資運營有限公司分別持股75%、25%，執(zhí)行事務合伙人為上海賽樂仙。
穿透股權，上海賽樂仙由江琎、周延奇、江瓊、謝浪夫、江慧分別持股66.86%、30.01%、2.59%、0.41%、0.14%。其中，江琎為上海賽樂仙實控人、法人代表及執(zhí)行董事。至此，湖南賽樂仙將變更為啟迪藥業(yè)的控股股東，江琎成為實際控制人。
啟迪藥業(yè)的公告顯示，湖南賽樂仙通過參與司法拍賣的方式依法取得公司股份，基于對公司及其業(yè)務領域的發(fā)展信心。只不過，這種信心難以抵消啟迪藥經(jīng)營業(yè)績不佳的現(xiàn)實。
02．?去年由盈轉虧，對“古漢養(yǎng)生精”高依賴難解
公開資料顯示，啟迪藥業(yè)前身為1956年成立的“協(xié)盛西”衡陽分店，1996年在深交所主板上市。啟迪藥業(yè)產(chǎn)品涵蓋中藥、化藥、保健食品三大板塊，主要產(chǎn)品分為補益養(yǎng)生類、心腦血管類、兒童營養(yǎng)類、感冒類、清熱解毒類等處方及非處方藥品，擁有古漢養(yǎng)生精、丹棗口服液、丹黃顆粒、養(yǎng)心定悸顆粒、消糖靈片等7個獨家品種。其中，獨家中藥大品種“古漢養(yǎng)生精”（源自長沙馬王堆漢墓古方《養(yǎng)生方》）被列為湖南省級非物質文化遺產(chǎn)代表性項目，并入選國家秘密技術保護品種。
啟迪藥業(yè)在2024年財報中坦言，公司對主導產(chǎn)品依賴較高，“古漢養(yǎng)生精”系列產(chǎn)品在生產(chǎn)銷售中所占比重較大，風險集中度高。
證券之星注意到，中藥作為啟迪藥業(yè)收入的支柱，近幾年增長明顯乏力。2021年-2023年，啟迪藥業(yè)來自中藥公司的收入分別為2.85億元、2.95億元、3.01億元，占總營收的比重為94.71%、84.16%、74.35%。2023年中藥公司收入的增速由2022年的3.56%降至1.98%。
2024年，啟迪藥業(yè)將中藥公司和營銷公司收入整合后，營收同比下滑12.62%至2.63億元，不及2021年的水平。不僅如此，廣東先通公司產(chǎn)品收入也同樣不佳，同比下降33.72%至4864.64萬元。
而制藥公司產(chǎn)品微增2.46%難以拉動基本盤，致使啟迪藥業(yè)整體承壓顯著：2024年實現(xiàn)營業(yè)收入約3.43億元，同比下降15.18%。利潤端，啟迪藥業(yè)則由盈轉虧，歸母凈利潤為-1.25億元，同比下降596.98%。財報顯示，2024年，中藥公司及營銷公司、廣東先通公司、制藥公司相關產(chǎn)品的毛利率分別下滑5.29%、6.46%、14.91%。啟迪藥業(yè)解釋稱，受市場環(huán)境等因素影響，公司營業(yè)總收入較上年同期出現(xiàn)下滑，加上部分原輔材料價格上漲導致整體毛利率及盈利水平下降，同時商譽減值及業(yè)績補償也對業(yè)績產(chǎn)生重要影響。
在營收下滑疊加部分原輔材料價格上漲的雙重不利因素疊加下，啟迪藥業(yè)業(yè)績頹勢延續(xù)至今，其預計2025年上半年歸母凈利潤虧損1500萬元至1900萬元，扣非后凈利潤虧損2000萬元至2500萬元。
03．?與新主旗下恒昌醫(yī)藥商標糾紛“懸而未決”，又添同業(yè)競爭新問題
在參與啟迪藥業(yè)司法拍賣前，江琎曾寄希望于旗下資產(chǎn)獨立IPO。
江琎于2015年1月創(chuàng)立恒昌醫(yī)藥，前者現(xiàn)任后者董事長兼總經(jīng)理。恒昌醫(yī)藥主要從事醫(yī)藥流通及零售連鎖業(yè)務，專注于為中小型連鎖藥店、單體藥店及基層醫(yī)療衛(wèi)生機構提供優(yōu)質平價的醫(yī)藥產(chǎn)品及綜合服務。2022年初，恒昌醫(yī)藥深交所IPO獲受理，歷經(jīng)三輪問詢后，于2024年7月主動撤單。同年10月，因上海賽樂仙入股康惠制藥成為后者二股東，被外界猜測“為旗下的恒昌醫(yī)藥借殼上市打前站”。
證券之星注意到，啟迪藥業(yè)實控權變更背后，其與恒昌醫(yī)藥之間的“糾葛”被拉回公眾視線。
今年3月，啟迪藥業(yè)在其官方微信公眾號上發(fā)出《嚴正聲明》，公開譴責恒昌醫(yī)藥。啟迪藥業(yè)指控，2024年11月20日至22日，恒昌醫(yī)藥在第89屆藥交會參展期間，擅自在其產(chǎn)品包裝、宣傳物料及展會現(xiàn)場使用與啟迪藥業(yè)的“古漢”注冊商標標識及古漢中藥有限公司的“中華老字號”標識。
4月，啟迪藥業(yè)再度發(fā)聲稱，再次發(fā)現(xiàn)恒昌醫(yī)藥在網(wǎng)絡宣傳信息中未經(jīng)授權使用“古漢”注冊商標標識，構成商標侵權及不正當競爭。其編造事實，稱古漢中藥為“旗下品牌工業(yè)”之一，明示與啟迪藥業(yè)存在戰(zhàn)略合作關系，屬于欺騙、誤導消費者，嚴重損害啟迪藥業(yè)商譽。面對連串指控，恒昌醫(yī)藥選擇“沉默”。4月29日，長沙市開福區(qū)人民法院正式受理啟迪藥業(yè)（原告）訴恒昌醫(yī)藥（被告）侵害商標權糾紛一案。
分析指出，啟迪藥業(yè)所擁有的“古漢養(yǎng)生精”，可能是吸引湖南賽樂仙高價競拍啟迪科服持有啟迪藥業(yè)股份的原因。隨著恒昌醫(yī)藥實控人通過湖南賽樂仙競得啟迪藥業(yè)實控權，雙方的商標糾紛是否會達成和解引發(fā)外界關注。
此外，恒昌醫(yī)藥的部分自持批文或產(chǎn)品與啟迪藥業(yè)的部分自持批文或產(chǎn)品在產(chǎn)品類型、主要成分、適應癥方面基本相同，包括風寒感冒顆粒、 風熱感冒顆粒、抗骨增生片、六味地黃丸、歸脾丸、補中益氣丸等，存在一定程度的同業(yè)競爭。
湖南賽樂仙表示，將自取得上市公司控制權之日起5年內(nèi)，按照相關證券監(jiān)管部門的要求，在符合屆時適用的法律法規(guī)及相關監(jiān)管規(guī)則的前提下，積極協(xié)調(diào)企業(yè)及關聯(lián)方綜合運用包 括但不限于資產(chǎn)重組、業(yè)務調(diào)整、委托管理等多種方式，穩(wěn)妥推進相關業(yè)務整合以解決同業(yè)競爭或潛在同業(yè)競爭問題。（本文首發(fā)證券之星，作者|劉鳳茹）
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