“牌照紅利”不再，券商重要業(yè)務迎來新一輪格局重塑
【導讀】“牌照紅利”不再，券商托管業(yè)務迎來新一輪格局重塑
今年以來，已有6家券商相繼撤回了基金托管資格申請。受訪機構表示，這與新規(guī)下托管行業(yè)的準入門檻提高有關。
受訪機構認為，新規(guī)推動證券基金托管行業(yè)從“牌照驅動”向“能力驅動”和“服務驅動”轉變。近年來，托管市場競爭非常激烈，費率“價格戰(zhàn)”慘烈，為了爭取客戶，券商積極向“托管+”轉型，提供多元化綜合服務。
“牌照紅利”不再
2024年底，排隊申請基金托管資格的券商曾多達7家，包括渤海證券、財信證券、西部證券、湘財證券、東吳證券等。但到今年8月29日，證監(jiān)會官網信息顯示，僅東吳證券1家還在申請，其余6家券商撤回了申請。
業(yè)內人士表示，托管牌照申請“撤回潮”與基金托管新規(guī)有關。今年4月，證監(jiān)會發(fā)布《證券投資基金托管業(yè)務管理辦法（修訂草案征求意見稿）》，提高了基金托管機構的準入門檻，完善了行業(yè)退出機制。
“新規(guī)將證券公司托管業(yè)務凈資產門檻從200億元提高到300億元，并增加了‘持營保牌’要求，持續(xù)經營需要50億元的托管資產規(guī)模。部分公司撤回托管牌照申請，應該是硬指標無法滿足?！币晃毁Y深托管人士說，過去兩三年，很多中小券商拿到了托管牌照，但現(xiàn)在壓力很大，不少機構掙扎在盈虧平衡線上。
大墉資產總經理鮑瑞海表示，近年來，托管外包業(yè)務的費率“內卷”持續(xù)加劇，整體費率水平不斷下行。但托管外包業(yè)務本質上是重服務、重投入的業(yè)務類型，無論是技術系統(tǒng)的持續(xù)升級，還是專業(yè)服務團隊的日常運維，每年都需要大量的成本投入。
華安證券相關人士表示，長遠來看，新規(guī)有力推動了證券基金托管行業(yè)從“牌照驅動”向“能力驅動”和“服務驅動”轉變。對頭部券商而言，這是鞏固市場地位并發(fā)展綜合金融服務能力的機遇；對整個市場而言，有利于構建更規(guī)范、透明、穩(wěn)健的托管生態(tài)。
從“托管”到“托管+”
單純的基礎托管服務已難以滿足管理人的需求，向“托管+”綜合服務轉型成為行業(yè)共識。
鮑瑞海表示，公司在篩選托管券商時，聚焦行業(yè)頭部梯隊，因為其在技術系統(tǒng)穩(wěn)定性、基礎托管服務標準化等硬實力層面已形成較高且均衡的水平?！皩λ侥紒碚f，價值最高的服務是全產品的政策解讀與合規(guī)指導?！?/p>
睿億投資稱，在選擇托管券商時，看重極致的客戶服務與響應速度，能夠快速、準確地響應私募的問詢和需求，在遇到交易故障、結算疑問、系統(tǒng)問題時需要較快響應和解決能力；在確保合規(guī)風控前提下更關注運營穩(wěn)定性，如技術系統(tǒng)、交易和估值系統(tǒng)；此外，希望得到種子資金孵化與資本引入的支持。
國泰海通證券相關人士向記者介紹，公司正積極推動托管業(yè)務向“托管+”綜合服務轉型布局。除傳統(tǒng)托管基礎服務外，增加投資績效分析、產品策略及風險監(jiān)控等增值服務。同時，積極探索跨境服務，助力國內資產“走出去”、境外機構“走進來”，形成全方位、多層次的“托管+”綜合服務體系。
華安證券的打法則是避開與頭部券商的同質化競爭，重點服務區(qū)域內成長型私募，提供“陪伴式”服務。據(jù)介紹，華安證券的“托管+”綜合服務深度融入客戶價值鏈，包括提供前端“前置服務”，為客戶提供產品設計合規(guī)咨詢、新規(guī)政策解讀；強化中端“增值服務”，打造“一站式”線上服務平臺；延伸后端“長尾服務”，在產品清算階段提供高效清盤支持，協(xié)助管理人對接后續(xù)產品發(fā)行資源，形成“服務閉環(huán)”。
風險與效率如何平衡？
業(yè)內人士認為，托管業(yè)務本質是風險與效率的平衡。尤其是在私募基金這類業(yè)務場景復雜、時效性要求高的領域，風險控制不再是“成本中心”，而是業(yè)務可持續(xù)發(fā)展的根基。
華安證券強調，公司已將合規(guī)風控提升至戰(zhàn)略層級，推動從“被動合規(guī)”向“主動風控”轉變。國泰海通也表示，公司投入大量人力、物力，建立了一套與業(yè)務深度融合的動態(tài)風控體系，覆蓋“前、中、后”全流程，并強調“若風險不可控，寧可不拓展業(yè)務”。
雖然券商托管業(yè)務風控水平明顯提升，但也存在一些隱憂，其中較為突出的就是“價格戰(zhàn)”問題。
“私募托管已成為‘紅海市場’，‘價格戰(zhàn)’愈演愈烈，托管費率已經明顯低于合理水平?！眹┖Ｍㄏ嚓P人士表示，公募基金的托管費率普遍為千分之一到萬分之五左右，而私募基金托管費率已經低至萬分之一到萬分之零點五，遠低于公募基金。事實上，私募托管業(yè)務的綜合成本高于公募基金。
業(yè)內人士指出，大部分中小型托管機構可能已經看不到盈利的可能性，大型托管機構也面臨較大的財務壓力，券商托管整體上是否能持續(xù)投入人力、物力進行風險控制能力建設存在不確定性，可能給行業(yè)造成一定風險敞口。
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