投資要點(diǎn)： 營收與利潤均顯著增長，公司業(yè)績略超預(yù)期：上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91.1 億元，yoy+17.7%，歸母凈利潤16.9 億元，yoy+75.5%，扣非歸母凈利潤17.0 億元，yoy+170.7%；單二季度公司實(shí)現(xiàn)營收46.3 億元，yoy+6.3%，qoq+3.4%，歸母凈利潤9.6 億元，yoy+56.6%，qoq+31.0%，扣非歸母凈利潤9.6 億元，yoy+108.0%，qoq+28.6%。半年度公司擬分紅6.8 億元，分紅率40%。上半年公司業(yè)績處于預(yù)告區(qū)間16.5-17.0 億元的上限，略超預(yù)期?！ ‘a(chǎn)品價格中樞上升帶動毛利率顯著改善。上半年公司玻纖及制品實(shí)現(xiàn)銷售收入88.7 億元，yoy+16.8%。上半年綜合毛利率32.2%，yoy+7.2pct；二季度綜合毛利率33.84%，yoy+11.27pct，qoq+3.31pct。上半年公司凈利率19.30%，yoy+6.54pct；二季度公司凈利率21.49%，yoy+7.19pct，qoq+4.46pct。上半年公司實(shí)現(xiàn)粗紗及制品銷量158.22萬噸，yoy+3.9%，電子布銷量4.85 億米，yoy+5.9%，淮安新能源并網(wǎng)發(fā)電量2.84 億千瓦時。Q2 公司粗紗及制品銷量78.22 萬噸，yoy-6.0%，qoq-2.2%，電子布銷量2.37 億米，yoy-12.9%，qoq-4.4%。我們測算上半年公司粗紗單噸凈利850 元/噸左右，電子布凈利0.6 元/米左右，Q2 粗紗單噸凈利1000 元/噸左右，電子布凈利0.6 元/米。公司粗紗單位凈利已逐步向歷史中樞水平恢復(fù)。 Q2 行業(yè)均價環(huán)比逐步回落，公司噸凈利逆勢提升，主要來自頭部產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。根據(jù)卓創(chuàng)資訊，2025 年4-6 月纏繞直接紗2400TEX 均價分別為3833.0、3714.4、3676.2 元/噸，表現(xiàn)為逐月走低。而中國巨石均價不降反升，我們認(rèn)為主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢。普通的纏繞直接紗降價壓力較大，來自于行業(yè)新進(jìn)入者池窯點(diǎn)火后普通品產(chǎn)量增加。而高端市場如風(fēng)電產(chǎn)業(yè)、熱塑市場保持良好增長態(tài)勢，中國巨石卡位高端品，熱塑、風(fēng)電、短切原絲等占比相對較高且具備充分競爭力?！ 〔＠w行業(yè)周期復(fù)蘇信號進(jìn)一步加強(qiáng)，中國巨石充分受益。公司Q2 均價逐步改善，上半年巨石九江制造基地年產(chǎn) 20 萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線提前完成分期投產(chǎn)；桐鄉(xiāng)本部年產(chǎn) 12 萬噸玻璃纖維池窯拉絲生產(chǎn)線提前完成冷修改造，冷修完成后產(chǎn)能提升為20 萬噸?！ 」静粩囔柟讨悄苤圃飚a(chǎn)線自動化、成本、規(guī)模、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及產(chǎn)品質(zhì)量競爭優(yōu)勢?！ ⊥顿Y分析意見：公司業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)異，我們維持原有盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司分別實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤33.5、38.6、44.2 億元，對應(yīng)估值18、15、13 倍，維持公司買入評級?！ ★L(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)產(chǎn)能超預(yù)期投放，需求階段性下行，海外貿(mào)易摩擦因素?cái)_動。 【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請自擔(dān)。
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