【中銀化工】公司點(diǎn)評(píng)-云天化（600096.SH）：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，磷肥盈利能力提升

快訊 2025年09月09日 21:00 4 admin

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業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，磷肥盈利能力提升

公司發(fā)布2025年中報(bào)。2025H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入249.92億元，同比降低21.88%；歸母凈利潤(rùn)27.61億元，同比降低2.81%。2025Q2營(yíng)收119.88億元，同比降低33.90%，環(huán)比降低7.82%；歸母凈利潤(rùn)14.72億元，同比增長(zhǎng)6.52%，環(huán)比增長(zhǎng)14.15%。公司發(fā)布中期分紅預(yù)案，每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.00元（含稅）。

主要觀點(diǎn)

業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，磷肥盈利能力提升。2025年上半年公司營(yíng)業(yè)收入同比降低21.88%至249.92億元，其中第二季度營(yíng)業(yè)收入為119.88億元，同比降低33.90%，環(huán)比降低7.82%。營(yíng)收下降主要系公司優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，主動(dòng)縮減低毛利率的大豆貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模，2025H1公司商品糧食貿(mào)易規(guī)模同比減少52.64億元。分業(yè)務(wù)來(lái)看，1）磷肥：上半年國(guó)內(nèi)磷肥價(jià)格在保供穩(wěn)價(jià)政策下保持平穩(wěn)，國(guó)際磷肥價(jià)格受貿(mào)易量減少、區(qū)域沖突、原料價(jià)格上漲等因素影響持續(xù)上漲，出口價(jià)差有所增加。公司上半年磷肥業(yè)務(wù)營(yíng)收同比降低15.20%至69.95億元，毛利率同比提升4.84pct至39.20%。2）尿素：2025H1國(guó)內(nèi)尿素新增產(chǎn)能投產(chǎn)較多，價(jià)格處于低位，公司尿素收入同降17.12%至25.69億元，銷(xiāo)售均價(jià)同降19.40%至1,753.93元/噸，銷(xiāo)售毛利率同降10.26pct至16.34%。3）復(fù)合肥：上半年公司復(fù)合肥營(yíng)收同比提升6.00%至31.26億元，銷(xiāo)售均價(jià)同比提升6.50%至3,178.59元/噸，毛利率同比提升1.20pct至14.18%。4）飼料級(jí)磷酸氫鈣：2025H1實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.36億元，同比增長(zhǎng)14.47%，銷(xiāo)售均價(jià)同比提升21.12%至4095.54元/噸。5）聚甲醛：2025H1營(yíng)收同降5.88%至5.95億元，銷(xiāo)售均價(jià)同比下降7.90%。

期間費(fèi)用持續(xù)優(yōu)化，盈利能力提升。2025H1公司毛利率為19.16%，同比提升2.55pct。2025年上半年公司銷(xiāo)售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.31%/1.45%/0.97%/0.74%，分別同比+0.16pct/+0.18pct/+0.35pct/-0.13pct，銷(xiāo)售、管理、財(cái)務(wù)費(fèi)用絕對(duì)數(shù)額同比均有所降低。2025H1公司凈利率為12.17%，同比提升1.46pct。公司加強(qiáng)資金預(yù)算管理，截至2025年中報(bào)，綜合融資成本、帶息負(fù)債規(guī)模同比優(yōu)化，資產(chǎn)負(fù)債率同比下降4.91pct至51.58%。

產(chǎn)業(yè)布局穩(wěn)步推進(jìn)，分紅有望維持較高水平。主業(yè)方面，公司聚焦產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)強(qiáng)和經(jīng)營(yíng)效率提升。根據(jù)公司2025年中報(bào)，子公司磷化集團(tuán)昆陽(yáng)磷礦二礦項(xiàng)目已經(jīng)進(jìn)入試運(yùn)行階段，450萬(wàn)噸/年磷礦浮選項(xiàng)目按計(jì)劃施工建設(shè)；子公司金新化工、天安化工、大為制氨完成合成氨產(chǎn)能技改；公司完成10萬(wàn)噸/年磷酸鐵項(xiàng)目連續(xù)法技改，優(yōu)化裝置運(yùn)行效率。貿(mào)易業(yè)務(wù)方面，公司主動(dòng)縮減大豆貿(mào)易業(yè)務(wù)規(guī)模，提升資產(chǎn)質(zhì)量和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。此外，公司承諾2024-2026年現(xiàn)金分紅原則上不少于期間累計(jì)實(shí)現(xiàn)可供分配利潤(rùn)總額的45%，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)下公司有望維持較高分紅水平。

風(fēng)險(xiǎn)提示

磷礦石新增產(chǎn)能進(jìn)度超預(yù)期；化肥出口法檢政策趨嚴(yán)；安全與環(huán)保風(fēng)險(xiǎn)。

【中銀化工】公司點(diǎn)評(píng)-云天化（600096.SH）：業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，磷肥盈利能力提升

披露聲明

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評(píng)級(jí)體系說(shuō)明

以報(bào)告發(fā)布日后公司股價(jià)/行業(yè)指數(shù)漲跌幅相對(duì)同期相關(guān)市場(chǎng)指數(shù)的漲跌幅的表現(xiàn)為基準(zhǔn)：

公司投資評(píng)級(jí)：

買(mǎi) ? ? 入：預(yù)計(jì)該公司股價(jià)在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)超越基準(zhǔn)指數(shù)20%以上；

增 ? ? 持：預(yù)計(jì)該公司股價(jià)在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)超越基準(zhǔn)指數(shù)10%-20%；

中 ? ? 性：預(yù)計(jì)該公司股價(jià)在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)變動(dòng)幅度在-10%-10%之間；

減 ? ? 持：預(yù)計(jì)該公司股價(jià)在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)相對(duì)基準(zhǔn)指數(shù)跌幅在10%以上；

未有評(píng)級(jí)：因無(wú)法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評(píng)級(jí)。

行業(yè)投資評(píng)級(jí)

強(qiáng)于大市：預(yù)計(jì)該行業(yè)指數(shù)在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)強(qiáng)于基準(zhǔn)指數(shù)；

中 ? ? ? 性：預(yù)計(jì)該行業(yè)指數(shù)在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)基本與基準(zhǔn)指數(shù)持平；

弱于大市：預(yù)計(jì)該行業(yè)指數(shù)在未來(lái)6-12個(gè)月內(nèi)表現(xiàn)弱于基準(zhǔn)指數(shù)；

未有評(píng)級(jí)：因無(wú)法獲取必要的資料或者其他原因，未能給出明確的投資評(píng)級(jí)。

滬深市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)為滬深300指數(shù)；新三板市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)為三板成指或三板做市指數(shù)；香港市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)為恒生指數(shù)或恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)；美股市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)為納斯達(dá)克綜合指數(shù)或標(biāo)普500指數(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示及免責(zé)聲明

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標(biāo)簽：云天化中銀磷肥