就業(yè)問題的重要性現(xiàn)已超越通脹 —— 即便關(guān)稅壓力持續(xù)攀升
特朗普總統(tǒng)推出的關(guān)稅政策，已不再只是華盛頓的政策辯論議題 —— 它正逐漸影響到你的食品雜貨賬單、返校購物清單，甚至你駕駛汽車的零部件及售價。
8 月消費者價格指數(shù)（CPI）報告顯示，汽車、家居用品、食品等受關(guān)稅影響較大的品類價格居高不下，這讓政策制定者難以忽視貿(mào)易政策帶來的后續(xù)影響。
“當(dāng)我看到服裝價格上漲 0.5% 時，這背后就是關(guān)稅的影響，” 針對這份數(shù)據(jù)，RSM 會計師事務(wù)所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家喬?布魯蘇埃拉斯（Joe Brusuelas）向雅虎財經(jīng)表示，“考慮到北美食品供應(yīng)鏈的構(gòu)成，當(dāng)食品價格上漲時，同樣是關(guān)稅在推波助瀾?！?/p>
具體來看，上月食品價格上漲 0.5%，其中 “家庭食品” 指數(shù)（即食品雜貨賬單）漲幅達(dá) 0.6%，為 2022 年 8 月以來的單月最大漲幅?？Х取⑴Ｈ?、大米及新鮮農(nóng)產(chǎn)品價格均出現(xiàn)顯著上漲。
受影響的不止食品雜貨領(lǐng)域。汽車零部件價格上漲 0.6%，新車價格上漲 0.3%，家具及床上用品價格同樣上漲 0.3%，較去年同期高出近 5%。就連工具、五金、戶外設(shè)備及用品這類受關(guān)稅沖擊最嚴(yán)重的制造業(yè)相關(guān)品類，8 月價格也上漲了 0.8%。
但關(guān)稅并非唯一的問題。服務(wù)類通脹居高不下的態(tài)勢依然明顯。8 月機(jī)票價格飆升 5.9%，而 7 月已上漲 4%；住房成本也超出預(yù)期，漲幅高企。
“在即將開啟降息周期的前夕，這樣的通脹數(shù)據(jù)顯然不是我們希望看到的，” 布魯蘇埃拉斯表示。
盡管存在這樣的警示，美聯(lián)儲仍計劃于下周啟動降息。杰羅姆?鮑威爾（Jerome Powell）已釋放相關(guān)信號，市場也已將降息預(yù)期納入定價。而這一決策的核心考量并非通脹，而是就業(yè)。
美國每周首次申領(lǐng)失業(yè)救濟(jì)人數(shù)剛剛達(dá)到 26.3 萬人，為近四年來最高水平。美國勞工統(tǒng)計局的初步估算顯示，截至 2025 年 3 月的 12 個月里，新增就業(yè)崗位比此前統(tǒng)計少了近 100 萬個。就業(yè)市場的放緩趨勢仍在持續(xù)：8 月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅增加 2.2 萬人，過去三個月平均每月新增就業(yè)僅 2.9 萬人。
短短數(shù)月間，美聯(lián)儲官員此前一直稱贊的 “穩(wěn)健” 經(jīng)濟(jì)，如今看來已不再穩(wěn)健。
對鮑威爾及其團(tuán)隊而言，這構(gòu)成了一個棘手的平衡難題：降息行動啟動過早（或幅度過大），可能會在關(guān)稅推高物價的同時進(jìn)一步加劇通脹；行動過慢（或力度不足），則可能導(dǎo)致勞動力市場的裂痕加深，使經(jīng)濟(jì)更接近衰退 —— 即陷入令人擔(dān)憂的 “滯脹” 困境。
這就像一場精細(xì)的平衡舞，而歷史表明，美聯(lián)儲并非總能把握好時機(jī)，特朗普總統(tǒng)也時常喜歡以此提醒美聯(lián)儲主席。
投資者對此的解讀存在分歧 —— 若直接詢問他們的看法，散戶情緒顯然十分低迷。在最新的美國個人投資者協(xié)會（AAII）調(diào)查中，僅 28% 的投資者認(rèn)為自己是 “看漲派”，而近 50% 的投資者持看空態(tài)度，這是自 4 月關(guān)稅引發(fā)市場低谷以來最悲觀的調(diào)查結(jié)果。
但從實際市場行為來看，情況卻截然不同：投資者推動市場再創(chuàng)一系列歷史新高。
花旗集團(tuán)的萊夫科維奇指數(shù)（Levkovich Index）通過整合保證金融資、期權(quán)交易活動等硬數(shù)據(jù)計算得出，當(dāng)前數(shù)值為 0.46，仍處于 “過度樂觀” 區(qū)間。盡管較今年夏初的峰值有所回落，但仍遠(yuǎn)高于 0.38 的 “過度樂觀” 閾值（該閾值意味著市場倉位已過度拉伸）。從歷史數(shù)據(jù)來看，出現(xiàn)這類指數(shù)水平后，市場往往會迎來回報走弱的階段。
換句話說，普通民眾可能正準(zhǔn)備應(yīng)對更多經(jīng)濟(jì)陣痛，而華爾街的倉位仍處于過度拉伸狀態(tài)。就在本周，富國銀行、巴克萊銀行、德意志銀行及亞德尼研究公司均上調(diào)了標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)的目標(biāo)點位，理由是企業(yè)盈利表現(xiàn)穩(wěn)健，且人工智能（AI）投資周期仍在強(qiáng)勁推進(jìn)。
德意志銀行目前預(yù)測，該指數(shù)將在 2025 年達(dá)到 7000 點；富國銀行將年末目標(biāo)點位設(shè)定為 6650 點；巴克萊銀行將 2025 年展望上調(diào)至 6450 點；亞德尼研究公司則將年末預(yù)期上調(diào)至 6800 點，甚至認(rèn)為該指數(shù)有 25% 的概率 “暴漲” 至 7000 點。截至周四收盤，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)略低于 6600 點。
但這種樂觀情緒背后潛藏著警示：盡管勞動力市場出現(xiàn)裂痕、物價居高不下表明經(jīng)濟(jì)基本面已不夠穩(wěn)固，但美聯(lián)儲寬松的政策可能會進(jìn)一步放大投資者的 “錯失恐懼癥”（FOMO）。
盡管如此，看漲觀點的邏輯依然清晰：只要 AI 領(lǐng)域投資持續(xù)流入，市場上漲趨勢就會延續(xù)。正如巴克萊銀行策略師維努?克里希納（Venu Krishna）所言：“宏觀經(jīng)濟(jì)面臨壓力，但我們更愿意看到‘半杯水’中滿的那一半。”
可一旦這 “半杯水” 出現(xiàn)裂痕（即經(jīng)濟(jì)基本面進(jìn)一步惡化），無論美聯(lián)儲試圖以多快的速度 “修補(bǔ)漏洞”，市場的上漲勢頭都可能隨之破滅。
標(biāo)簽： 通脹 就業(yè)問題 關(guān)稅
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