有色金屬行業(yè)動(dòng)態(tài)報(bào)告：美聯(lián)儲(chǔ)兌現(xiàn)降息有色回歸供需主導(dǎo)

快訊 2025年09月21日 22:30 5 admin

　　核心觀點(diǎn)　　美聯(lián)儲(chǔ)9 月議息會(huì)議如期進(jìn)行25bp 降息，降息前后有色商品及權(quán)益都經(jīng)歷了“買預(yù)期賣現(xiàn)實(shí)”的兌現(xiàn)壓力，出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整。往后看，有色將重回供需主導(dǎo)，時(shí)間上當(dāng)前正處于消費(fèi)旺季，但是由于消費(fèi)存在前置，消費(fèi)驅(qū)動(dòng)并不顯著，好在供應(yīng)干擾和庫(kù)存水平偏低的支撐持續(xù)，構(gòu)筑起商品價(jià)格防線。此外，點(diǎn)陣圖顯示美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)仍存2 次降息可能，充裕的流動(dòng)性為美元計(jì)價(jià)的有色金屬提供更多的上行動(dòng)能?！　⌒袠I(yè)動(dòng)態(tài)信息　　工業(yè)金屬：本周LME 銅、鋁、鉛、鋅、錫價(jià)格變化為-0.7%、-0.9%、-0.7%、-1.9%、-2.1%；工業(yè)金屬價(jià)格由“金融屬性”及“商品屬性”共同決定，從金融屬性來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)已開(kāi)啟降息周期；從商品屬性來(lái)看，全球銅鋁庫(kù)存均處于相對(duì)低位，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇可期，疊加新能源行業(yè)的拉動(dòng)，銅鋁需求增長(zhǎng)將有所好轉(zhuǎn)?！　∶缆?lián)儲(chǔ)兌現(xiàn)降息，有色回歸供需主導(dǎo)　　（1）美聯(lián)儲(chǔ)降息周期開(kāi)啟，中美元首通話釋放積極信號(hào)。美聯(lián)儲(chǔ)9 月降息25bp，政策利率降至4-4.25%，決議聲明突出就業(yè)下行風(fēng)險(xiǎn)已在上升，點(diǎn)陣圖對(duì)2025-2027 年的降息指引從6 月的2+1+1 調(diào)整為3+1+1，這意味著2025 年10-12 月有再降息50bp 可能。美聯(lián)儲(chǔ)新一輪的降息通道已然開(kāi)啟，流動(dòng)性的持續(xù)改善為金屬價(jià)格上行注入動(dòng)能?！　? 月19 日晚，中國(guó)國(guó)家主席習(xí)近平同美國(guó)總統(tǒng)特朗普通電話，就當(dāng)前中美關(guān)系和共同關(guān)心的問(wèn)題坦誠(chéng)深入交換意見(jiàn)，就下階段中美關(guān)系穩(wěn)定發(fā)展作出戰(zhàn)略指引。中美元首通話之際，美股明顯攀升，展現(xiàn)了市場(chǎng)樂(lè)觀情緒?！　。?）銅：經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型發(fā)展繞不過(guò)電，奠定銅資源珍稀基礎(chǔ)。美聯(lián)儲(chǔ)降息前后，銅權(quán)益和商品均遭遇兌現(xiàn)，但低價(jià)刺激下游買興，庫(kù)存得以去化，銅價(jià)順利收復(fù)8w 關(guān)口。全球銅最新庫(kù)存64.51 萬(wàn)噸，但過(guò)半鎖定在Comex，非美庫(kù)存并不高。艾芬豪披露KK礦山第二階段抽水情況，旨在中期目標(biāo)將銅產(chǎn)量恢復(fù)至55 萬(wàn)噸，但2026、2027 年產(chǎn)量指導(dǎo)目標(biāo)尚未公布，凸顯銅礦供應(yīng)增長(zhǎng)的不確定性。長(zhǎng)期視角，綠色能源轉(zhuǎn)型、電氣化及人工智能提振用銅需求，但銅供應(yīng)遭遇投資不足和存量銅礦生產(chǎn)受干擾的挑戰(zhàn)，凸顯稀缺資源屬性。銅礦資源稀缺，降息賦予銅價(jià)上行動(dòng)能，權(quán)益標(biāo)的估值不高，權(quán)益標(biāo)的投資回報(bào)可期，建議繼續(xù)配置?！　。?）鋁：海外項(xiàng)目增量可控，確保鋁行業(yè)維系高利潤(rùn)。國(guó)內(nèi)電解鋁市場(chǎng)最新庫(kù)存64萬(wàn)噸，環(huán)比增加1.6 萬(wàn)噸，價(jià)格回升抑制下游拿貨熱情，導(dǎo)致旺季庫(kù)存反復(fù)。備受關(guān)注的2026 年供應(yīng)逐漸清晰，國(guó)內(nèi)電投能源35 萬(wàn)噸加天山鋁業(yè)24 萬(wàn)噸產(chǎn)能投放輸出50 萬(wàn)噸產(chǎn)量增量；海外信發(fā)、華通、韋丹塔、阿達(dá)羅的項(xiàng)目投產(chǎn)預(yù)計(jì)提供120 萬(wàn)噸增量，考慮south32 關(guān)停莫桑比克鋁廠減量10 萬(wàn)噸，2026 年全球電解鋁產(chǎn)量增長(zhǎng)合計(jì)160萬(wàn)噸，增速2.15%。2026 年全球電解鋁消費(fèi)預(yù)計(jì)在1.9~2%，供需缺口約25 萬(wàn)噸。鑒于電解鋁供需格局良好，板塊PE 對(duì)應(yīng)20500 鋁價(jià)處于9~10 倍水平，公司缺乏capex背景下分紅水平有提升空間，同時(shí)，鋁價(jià)向上彈性遠(yuǎn)大于向下彈性，建議積極配置。【免責(zé)聲明】本文僅代表第三方觀點(diǎn)，不代表和訊網(wǎng)立場(chǎng)。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)請(qǐng)自擔(dān)。

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