【鋼材周報(bào)】原料端強(qiáng)勢(shì)，鋼市易漲難跌
CFC金屬研究
分析師 | 楚新莉 ?中信建投期貨研究發(fā)展部
研究助理 | 楊陳渝虎 ?中信建投期貨研究發(fā)展部
研究助理 | 劉興華 ?中信建投期貨研究發(fā)展部
本報(bào)告完成時(shí)間 ?| 2025年9月20日
摘要
宏觀方面，本周隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期落地，市場(chǎng)回歸國(guó)內(nèi)邏輯。而國(guó)內(nèi)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，尤其是房地產(chǎn)投資和銷售數(shù)據(jù)依舊疲軟，規(guī)上工業(yè)增加值回落，失業(yè)率上升，市場(chǎng)交易更多托底政策出臺(tái)?？傮w上看，不管上漲還是下跌，本周行情的驅(qū)動(dòng)均在于宏觀，供需層面對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)力度有限。
產(chǎn)業(yè)方面，本周鐵水繼續(xù)小幅回升，穩(wěn)定在240萬(wàn)噸以上。鋼廠保持正現(xiàn)金流的背景下，減產(chǎn)意愿并不強(qiáng)烈，高鐵水產(chǎn)量支撐原料保持高位震蕩。目前鋼材仍處于成本定價(jià)的邏輯當(dāng)中，原料端偏強(qiáng)勢(shì)，鋼材易漲難跌。
展望下周，目前整體市場(chǎng)上漲驅(qū)動(dòng)仍是宏觀政策驅(qū)動(dòng)，從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看供強(qiáng)需弱局面仍然存在。整體來(lái)看，鋼市上有壓力下有支撐，預(yù)計(jì)節(jié)前鋼材市場(chǎng)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，下周關(guān)注螺紋2601合約能否突破3200元/噸，熱卷2601合約能否突破3450元/噸。
不確定因素：
上行風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)超預(yù)期刺激政策出臺(tái)，原料端供給不及預(yù)期。
下行加速信號(hào)：累庫(kù)斜率陡增、出口數(shù)據(jù)惡化。
正文
現(xiàn)貨市場(chǎng)表現(xiàn)：本周螺紋反彈10-50元/噸，熱卷基本持穩(wěn)
一、螺紋
1.1 螺紋供給：鐵水轉(zhuǎn)移+電爐虧損，螺紋產(chǎn)量下降
供應(yīng)方面，截止9月19日，五大鋼材品種周產(chǎn)量855.46萬(wàn)噸，周環(huán)比降1.78萬(wàn)噸。其中螺紋產(chǎn)量下降5.48萬(wàn)噸至206.45萬(wàn)噸。從工藝角度來(lái)看，長(zhǎng)流程減產(chǎn)4.85萬(wàn)噸至179.72萬(wàn)噸，短流程減產(chǎn)0.63萬(wàn)噸至26.73萬(wàn)噸。華東地區(qū)長(zhǎng)流程螺紋即期噸鋼利潤(rùn)好轉(zhuǎn)，噸鋼利潤(rùn)50-100元區(qū)間；短流程谷電利潤(rùn)不佳，截至9月19日，華東谷電虧損100元左右。
1.2 螺紋表需：需求邊際好轉(zhuǎn)
消費(fèi)方面，截止9月19日，螺紋表需周環(huán)比回升11.96萬(wàn)噸至210.03萬(wàn)噸，較上年同期下降5.56%。據(jù)百年建筑調(diào)研，截至9月16日，樣本建筑工地資金到位率為59.39%，周環(huán)比上升0.15個(gè)百分點(diǎn)。其中，非房建項(xiàng)目資金到位率為61.21%，周環(huán)比上升0.18個(gè)百分點(diǎn)；房建項(xiàng)目資金到位率為50.58%，周環(huán)比下降0.17個(gè)百分點(diǎn)。本周建筑工地資金到位率環(huán)比上漲，其中，非房建項(xiàng)目資金改善，房建項(xiàng)目資金惡化。
9月10日-9月16日，百年建筑調(diào)研國(guó)內(nèi)506家混凝土攪拌站產(chǎn)能利用率為7.5%，周環(huán)比提升0.34個(gè)百分點(diǎn)；年同比提升0.51個(gè)百分點(diǎn)。9月10日-9月16日，本周全國(guó)水泥出庫(kù)量274.4萬(wàn)噸，環(huán)比上升3.2%，年同比下降12.18%。
1.3 螺紋庫(kù)存：輕微去庫(kù)，基本面壓力緩解
庫(kù)存方面，本周五大鋼材品種庫(kù)存再度增加5.13萬(wàn)噸至1519.74萬(wàn)噸，創(chuàng)逾4個(gè)月新高，但累庫(kù)速度放緩。螺紋總庫(kù)存周環(huán)比下降3.58萬(wàn)噸至650.28萬(wàn)噸，其中社會(huì)庫(kù)存環(huán)降2.02萬(wàn)噸，而廠內(nèi)庫(kù)存微降1.56萬(wàn)噸。目前螺紋庫(kù)存同比高出184.82萬(wàn)噸，產(chǎn)業(yè)矛盾仍然存在。
二、熱卷
2.1 熱卷供需：供給繼續(xù)恢復(fù)，需求改善有限
截至9月19日，本周熱卷產(chǎn)量環(huán)增1.35萬(wàn)噸至326.49萬(wàn)噸，表需下降4.34萬(wàn)噸至321.82萬(wàn)噸。目前鋼廠盈利雖有收窄，但也仍有利潤(rùn)，因此熱卷產(chǎn)量回升較快，但需求改善有限。本周建材增板材降的局面明顯，卷螺差收縮。
2.2 熱卷庫(kù)存：去庫(kù)延續(xù)性不強(qiáng)，本周再度輕微累庫(kù)
當(dāng)前熱卷整體產(chǎn)量偏高，上周的去庫(kù)延續(xù)性不強(qiáng)，本周再度輕微累庫(kù)。截止9月19日，熱卷總庫(kù)存微增4.67萬(wàn)噸至377.99萬(wàn)噸，鋼廠庫(kù)存微增0.42萬(wàn)噸至81.3萬(wàn)噸，社庫(kù)累庫(kù)4.25萬(wàn)噸至296.69萬(wàn)噸。市場(chǎng)窄幅波動(dòng)，周末成交情況較好，下游部分開啟采購(gòu)計(jì)劃，在目前高供給情況下，庫(kù)存增幅較小。
三、鋼材總結(jié)：
宏觀方面，本周隨著美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期落地，市場(chǎng)回歸國(guó)內(nèi)邏輯。而國(guó)內(nèi)8月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，尤其是房地產(chǎn)投資和銷售數(shù)據(jù)依舊疲軟，規(guī)上工業(yè)增加值回落，失業(yè)率上升，市場(chǎng)交易更多托底政策出臺(tái)。回顧本周鋼市，在反內(nèi)卷情緒升溫以及降息預(yù)期下走出反彈行情，然后以美聯(lián)儲(chǔ)降息落地為節(jié)點(diǎn)，出現(xiàn)回撤調(diào)整?？傮w上看，不管上漲還是下跌，本周行情的驅(qū)動(dòng)均在于宏觀，供需層面對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)力度有限。
產(chǎn)業(yè)方面，本周鐵水繼續(xù)小幅回升，穩(wěn)定在240萬(wàn)噸以上。鋼廠保持正現(xiàn)金流的背景下，減產(chǎn)意愿并不強(qiáng)烈，高鐵水產(chǎn)量支撐原料保持高位震蕩。目前鋼材仍處于成本定價(jià)的邏輯當(dāng)中，原料端偏強(qiáng)勢(shì)，鋼材易漲難跌。
螺紋：本周螺紋產(chǎn)量下降5.48萬(wàn)噸至206.45萬(wàn)噸，其社會(huì)庫(kù)存環(huán)降低2.02萬(wàn)噸，而廠內(nèi)庫(kù)存微降1.56萬(wàn)噸，表觀需求較上周增加11.96萬(wàn)噸。本周螺紋鋼基本面邊際改善，下游需求處于季節(jié)性修復(fù)，累庫(kù)壓力暫時(shí)緩解。需求端，部分地區(qū)天氣好轉(zhuǎn)，工地施工條件改善，成材和原料都存國(guó)慶節(jié)前補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，價(jià)格有支撐，回落空間始終有限。不過(guò)房地產(chǎn)領(lǐng)域資金問(wèn)題仍是最大制約，新開工項(xiàng)目不足導(dǎo)致用鋼需求增量有限。卷螺差方面，隨著螺紋鋼庫(kù)存下降，螺紋價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)于熱卷，卷螺差開始收窄。
熱卷：本周熱卷產(chǎn)量環(huán)增1.35萬(wàn)噸，庫(kù)存微增4.67萬(wàn)噸，表需下降4.34萬(wàn)噸至321.82萬(wàn)噸。目前鋼廠盈利雖有收窄，但也仍有利潤(rùn)，因此鋼鐵產(chǎn)量回升較快，但需求改善有限。當(dāng)前熱卷整體產(chǎn)量偏高，上周的去庫(kù)延續(xù)性不強(qiáng)，本周再度輕微累庫(kù)。出口方面，部分貿(mào)易商預(yù)計(jì)9月出口數(shù)據(jù)可能改善，但對(duì)10月及以后出口前景普遍偏謹(jǐn)慎。
展望下周，目前整體市場(chǎng)上漲驅(qū)動(dòng)仍是宏觀政策驅(qū)動(dòng)，從產(chǎn)業(yè)角度來(lái)看供強(qiáng)需弱局面仍然存在。整體來(lái)看，鋼市上有壓力下有支撐，預(yù)計(jì)節(jié)前鋼材市場(chǎng)震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行，下周關(guān)注螺紋2601合約能否突破3200元/噸，熱卷2601合約能否突破3450元/噸。
關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)提示：
上行風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)超預(yù)期刺激政策出臺(tái)，原料端供給不及預(yù)期。
下行加速信號(hào)：累庫(kù)斜率陡增、出口數(shù)據(jù)惡化。
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